המוקש שעלול לדפוק לכם את הפרישה המוקדמת
השאיפה להגיע לעצמאות כלכלית ולפרישה מוקדמת מובילה חוסכים רבים לקחת סיכון גבוה בחסכונות שלהם. על מנת למקסם את התשואה, המגמה הרווחת בשנים האחרונות היא העברת קרנות הפנסיה וההשתלמות למסלולי מניות או מחקי מדדי מניות (לדוגמא S&P 500).
ההיגיון מאחורי המהלך הזה נראה מנצח ונתמך במחקרים אקדמיים: בטווח השקעה ארוך, שוק המניות מציג את התשואות הגבוהות ביותר ומנצח אפיקי השקעה אחרים. החוסך הממוצע מניח שאם הוא יבחר במסלול מנייתי, הוא יקבל את אותה תשואה היסטורית מפורסמת שתקצר לו את הדרך אל החופש הכלכלי.
אלא שמתחת לפני השטח מסתתר ״מוקש״, לא כל מסלולי המניות ועוקבי מדדי המניות דומים. בסופו של דבר, לכל מנהל קרן (פנסיה, השתלמות וכדומה) ישנה תפיסת עולם. קרן פנסיה היא מוצר, ולכן מנהלי קרנות לא רק נמדדים על סמך תשואת הקרן, אלא גם על סמך כמות החוסכים שגייסו. דבר שגורם למנהלי קרנות להתמקד ב״מה שחם בשוק״ - אסטרטגיה שלא בטוח שתניב תשואה גבוהה לאורך זמן.
אשליית ״מסלול המניות״ והסיכונים שלא רואים
אחת הבעיות הגדולות של חוסכים היום היא שטף המידע, שלרוב אינו מדוייק!
כאשר משקיעים בוחרים במסלול ״עוקב מדדי מניות״ או פשוט ״מניות״ הם חושבים שקנו תיק מניות רחב ומפוזר שיהווה כרית בטחון ״משעממת״ לטווח הארוך (ויבצעו בעצמם את ההשקעה המסוכנת במניות טכנולוגיה, קריפטו או נדל״ן להשקעה) - בעוד שפעמים רבות, בלי להיות מודעים לכך, בפועל הם כבר חשופים בצורה ממוקדת לסקטור ספציפי!
מדדי המניות המרכזיים בעולם, ובראשם ה-S&P 500, מבוססים על שיטת שקלול לפי שווי שוק. ככל שחברה שווה יותר, המשקל שלה במדד גדול יותר. הצמיחה הפנומנלית של מספר מצומצם של חברות ענק גרמה לכך שמדדי המניות הפכו לישויות מוטות טכנולוגיה באופן חסר תקדים.
בנוסף, כמו שאמרנו קודם, מנהלי ההשקעות מתמקדים ב״למכור מה שחם״ ולכן ממקדים אפילו יותר את ההשקעה במדדי טכנולוגיה (כמו נאסד״ק, שבבים וטכנולוגיות מידע).
כך יוצא שפעמים רבות מסלול ״מניות״ או ״עוקב מדדי מניות״ בקרן ההשתלמות או הפנסיה הוא בעצם מסלול ״מניות טכנולוגיה״.
אז מה? מניות הטכנולוגיה הניבו תשואות מדהימות בעבר
המשפט הראשון שכל סוכן פנסיוני יגיד ללקוח כאשר זה שואל אותו ״האם התשואות ימשיכו?״ הוא: ״תשואות העבר אינן מלמדות על תשואות העתיד…״ (ואז ימליץ לבחור בקרן עם תשואות העבר הטובות ביותר).
על מנת להבין מדוע התמקדות בתחום ספציפי וצומח מניבה פעמים רבות תשואה פחותה ביחס למדד מניות רחב, צריך להבין כיצד שוק ההון מתמחר נכסים. בשוק יעיל, המחיר של מניה או של סקטור שלם אינו משקף רק את הרווח הנוכחי של החברה או החברות שהוא מייצג, אלא בעיקר את הציפיות העתידיות לרווחים ממנו.
כאשר סקטור מסוים – כמו ענף הטכנולוגיה או הבינה המלאכותית – חווה צמיחה מהירה והופך לשיחת היום, משקיעים רבים מזרימים אליו כספים. כתוצאה מכך, מחירי המניות שלו מזנקים כלפי מעלה. המשמעות היא שהמשקיעים החדשים משלמים מחיר יקר יותר עבור אותו ״רווח עתידי צפוי״.
כאן בדיוק נמצא המוקש הכלכלי:
הצמיחה בד״כ כבר מגולמת במחיר: כדי שהשקעה בתמחור גבוה תמשיך להניב תשואות יוצאות דופן, החברות הללו חייבות לא רק לצמוח, אלא גם לנצח את הציפיות הגבוהות שכבר קיימות לגביהן.
מיצוע רווחים (Mean Reversion): ההיסטוריה מראה שרווחי סקטורים יקרים נוטים בסופו של דבר לחזור לממוצע - כאשר קצב הצמיחה במציאות פוגש את הציפיות המוגזמות, מתרחש תיקון במחיר (לפעמים הדרגתי ולפעמים בנפילה צורבת).
תשואה עתידית נמוכה: סטטיסטית, רכישת נכסים בשיא התמחור שלהם היא המנבא החזק ביותר לתשואות נמוכות (ואף שליליות) בטווח של ה-5 עד 10 השנים הבאות - כאשר הטכנולוגיה חדשה, קשה לחזות את הרווחים ולכן אופטימיות מובילה לתמחור גבוה מדי.
לעומת זאת, מדד מניות רחב ומפוזר באמת כולל בתוכו גם סקטורים "משעממים" או מתומחרים בחסר (כמו אנרגיה, בריאות או פיננסים). סקטורים שאינם נמצאים בכותרות, מחזיקים בפוטנציאל להפתיע לטובה ומאזנים את התיק ולכן:
כאשר מדברים על היכולת של מניות ״לתקן״ ירידות ולחזור לעלות בטווח הארוך, מדברים על מדד מניות רחב ומגוון ולא על סקטור ספציפי!
אז מה הסיכון הנוסף?
עבור מי שהכנסתו השוטפת או חלק משמעותי מההון שלו כבר קשורים בדרך זו או אחרת לעולם הטכנולוגיה והחדשנות (כמו אופציות או RSU), מיקוד בסקטור הטכנולוגיה מהווה סיכון כפול - מדובר בהימור כפול על אותו מנוע צמיחה.
ריכוזיות היתר בתחום הטכנולוגיה במסלולי המניות של החסכונות הפנסיוניים, מייצרת תלות כפולה:
בצד ההכנסה השוטפת (משכורת): כושר ההשתכרות, השכר או יציבות העסק שלכם מושפעים ישירות ממצב השוק באופן כללי ועולם הטכנולוגיה וההשקעה בו בפרט.
בצד החיסכון ארוך הטווח: רשת הביטחון העתידית שלכם (קרן ההשתלמות והפנסיה) נעה בדיוק לפי אותם גלים של עמק הסיליקון.
בזמני גאות (כמו בשנים האחרונות), אסטרטגיה זו מייצרת תחושת עושר וביטחון. אבל הבעיה מתעוררת בתקופות של תיקון סקטוריאלי מתמשך. אם תעשיית הטכנולוגיה תחווה משבר ממושך, החוסך עלול למצוא את עצמו נפגע בו-זמנית הן במישור התעסוקתי/העסקי והן בצניחה חדה בערך הנכסים שאמורים היו לממן את פרישתו.
לסיכום: קחו שליטה על הפיננסים שלכם
כאשר מדברים על ״מסלול מניות״ יש לבחון האם מדובר בהשקעה במסלול מגוון ורחב או התמקדות של מנהל ההשקעות בסקטור מסויים. חשוב להבין ש״מסלול עוקב מדדי מניות״ לא תמיד מהווה מסלול מניות פסיבי מגוון ורחב!
ההיסטוריה מלמדת שלרוב, בעיקר בגלל אופטימיות יתר, ניסיונות להמר על תחום ספציפי הניבו תשואה נחותה ביחס למדד מניות רחב. חשוב לזכור את המשפט האגדי של וורן באפט:
״היה שמרן כאשר אחרים אמיצים, והיה אמיץ כאשר אחרים שמרנים…״
מחפשים מתכנן פיננסי בעל רישיון סוכן ביטוח פנסיוני, שלא רק ימליץ על ״מסלול מניות״, אלא גם יהיה האיש שלכם בעולמות הפיננסים והביטוח?
אני מזמין אתכם לפגישת היכרות אונליין (בזמן שנוח לכם, בלי פקקים).
התוכן המוצג במאמר זה הינו למטרת מידע בלבד ואינו מהווה ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
